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2019-11-21 18:11:36

根據第一財經日報2019年11月20日的消息,隨著華泰證券GDR(全球存托憑證)的順利發行,滬倫通初戰告捷。倫交所方面和參與滬倫通業務的中介機構對第一財經記者表示,越來越多的能源、金融等領域的企業對發行GDR的興趣提升,並對發行事宜進行咨詢,未來也有望看到更多中國企業發行GDR。

  外匯天眼APP訊 : 根據第一財經日報2019年11月20日的消息,隨著華泰證券GDR(全球存托憑證)的順利發行,滬倫通初戰告捷。倫交所方面和參與滬倫通業務的中介機構對第一財經記者表示,越來越多的能源、金融等領域的企業對發行GDR的興趣提升,並對發行事宜進行咨詢,未來也有望看到更多中國企業發行GDR。

  套利空間不斷收窄

  滬倫通的通車一波三折,鑒于起初只有華泰證券一家赴英國發行GDR,且東向CDR(中國存托憑證)尚無音訊,起先各界對于滬倫通並未期待過高。

  不過,隨著發行的推進,會有更多企業對滬倫通予以關注。

  首先,對于部分具有國際化戰略的上交所上市企業,在倫交所標準板發行GDR來實現境外增發融資較為簡便。同時,在監管允許下,所得融資可以留存于境外用于海外拓展,這也有助于企業從事業務開拓、並購等業務。

  此外,由于參與GDR的海外投資者主要為機構投資者,這有助于引入長線資金,這也是中國監管層樂見的。目前中國處于新舊動能切換的過渡期,需要的不僅是新增資金,更是海外的先進治理理念,且引入外資股東也有助于實現股東結構多元化。

  此前,各界最大的擔憂或關注點之一在于,股票的跨境轉換能否順利實施?會對A股造成何種沖擊?目前來看,這些擔憂都已逐一化解。

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  華泰證券GDR在倫交所上市交易後,在兌回限制期滿也就是10月17日後,英國跨境轉換機構通過注銷華泰證券GDR同時賣出華泰證券A股股票(GDR的“兌回”),或買入華泰證券A股股票生成新的GDR(GDR的“生成”),來完成GDR與A股股票的跨境轉換。自華泰證券GDR兌回的A股于10月21日進入境內市場流通交易以來,截至10月24日,華泰證券GDR和A股之間的價差已低于2%,套利空間迅速趨零。而早在GDR發行之初,A股較GDR的溢價仍高達40%。

  套利空間還可以促進GDR與基礎A股股票的價格聯動,縮小價格差異,從而真正實現兩個市場的“聯通”。

  “華泰證券在10月26日就公告稱,公司GDR已經兌回約50%,但由于華泰證券GDR發行價格較A股價差較大,起初有悲觀預測稱,會出現絕大多數兌回的可能性,而事實證明這是多慮了。”他稱。10月21日,華泰證券下跌5.7%,位列券商板塊跌幅第二。多位市場分析人士認為,這和GDR兌回A股市場相關。不過,此後價格就趨于穩定,並未對整體市場造成沖擊,且GDR價格反而在10月18日後一段時間穩步攀升。

  赴英路演需關注公司治理與銷售模式

  部分對發行GDR感興趣的中國企業以及投行等中介機構就潛在發行等進行問詢,各界對GDR的關注度提升。

  對GDR的潛在發行企業來說,事前準備至關重要。不同于首次發行上市,滬倫通下的GDR更多應理解為二級市場的二度掛牌上市。GDR的發行對象主要是機構投資者,而且GDR發行人在A股市場已有公開信息披露,因此招股書需要將機構投資者關注的重點從眾多公開信息中高度提煉和深度總結,並采用更為專業的語言和陳述方式。相比之下,在一般首次發行上市時,企業需要公開大量信息和數據並顧及一般散戶的理解能力和偏好。

  對于機構投資者,其關注點更多在于公司的長期發展、穩定、風險管理、內控等,因此招股書更需清晰突出上述特征。相比之下,在中國香港和美國上市時,企業仍需要顧及一部分散戶的關注,例如高成長等概念。

  除了招股書之外,從發行角度而言,定價並非最主要的問題,畢竟GDR價格與A股掛鉤而且發行企業幾乎都是多年經歷風雨的A股藍籌企業,而如何“銷售”則成了關鍵。因此,企業在項目初期就應該“摸底”潛在投資者,提前進行“試水會”。

  GDR發行需加強監管以及便利融資

  相比GDR的發行穩步推進,目前英國企業仍對發行CDR持觀望態度,主要的問題在于法律監管體系的差異、英國企業不能發行新股的CDR,而上交所的上市公司可通過GDR直接在英國市場發行新股)。

  英國企業對于在中國上市過程中和上市後所涉及的法律責任和監管制度,比如信息披露和董事高管責任等,仍在研究和理解的過程中。

  無法獲得新增融資的問題則需要監管機構與發行人積極溝通和推動,以及發行人尋求變通交易模式,甚至申請豁免來解決。

  此外,由于中國企業赴海外上市早已不是新鮮事,“中企在這方面有先例可依,發行GDR的操作則更為簡便。相比之下,至今尚無純海外企業在中國境內上市,無先例可循,導致目前英國企業更加謹慎。”他稱。

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